党的十八大以来，我国文化产业快速发展，在促进城市转型、经济高质量发展及丰富人民群众生活等方面发挥着重要作用，成为业态最丰富，也是最具活力的产业之一。党的十九届五中全会高度重视文化建设，在审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中首次提出到二〇三五年建成文化强国，并指出要繁荣发展文化事业和文化产业，提高国家文化软实力。

　　近年来，我国文化产业投融资市场发展快速，有力支持了文化产业创新与产业链升级，且已经成为文化金融的重要组成部分。此外，其健康发展对于提升我国文化企业直接融资比例，促进我国文化业态创新、消费创新及高质量发展均具有重要意义。在这一背景下，清华大学国家金融研究院文创金融研究中心就文化产业投融资市场展开研究，于近期发布了《2012年至2020年文化产业投融资报告》（以下简称《报告》）。

新疆凭借雪资源和马资源，积极打造“天马之乡”旅游新业态。（新华社记者 丁磊 摄）

　　通过持续追踪2012年至2020年文化产业投融资市场数据，《报告》发现，2020年下半年，中国文化产业投融资市场开始出现重要拐点。

　　首先，从成交量和成交额来看，在经历了2017年至2019年间的下滑与调整后，投融资各市场于2020年下半年开始逐步恢复。2020年10月，我国文化产业投融资市场融资次数回升，同比增长36.8%。2020年第三季度及10月，市场可统计融资金额分别同比增长5.4%及106.5%。其中，并购市场恢复情况突出。2020年第三季度并购市场融资次数与融资金额较2019年同期分别增长20.0%与31.7%。2020年10月并购市场融资次数与融资金额较同期增幅均超过200%。2020年前三季度主要股票市场公开上市融资次数与融资金额较同期增长19.0%与129.3%。

　　其次，我国文化产业投融资市场风险偏好见底，市场信心逐步恢复。2020年1-10月，文化产业公开市场IPO估值中位数保持稳定，公开市场再融资P/E中位数企稳在30倍。2020年三季度上市企业融资意愿也开始恢复：1-10月份，沪深两市经发审委审核通过的文化企业增发预案数量达到13个，融资金额达到225.8亿元，超过2019年同期水平，其中三季度以来获批的增发预案达到10个。2020年下半年，一级市场风险偏好好转。并购项目金额平均值与中位数均有所提升。2020年第三季度并购市场项目金额平均值从上半年的2.0亿元提升至6.1亿元，项目金额中值从上半年的1.0亿元提升至1.4亿元。私募股权市场2020年第三季度A轮与B轮融资次数也恢复增长，同比增速均为28.6%。其中，5000万元以下投资金额项目数量占比为45.8%，较2020年上半年增长10个百分点。

　　再次，数字文化经济投融资市场拐点先行。2020年6月，数字文化经济融资次数与融资金额同比增速分别为10.2%和250.0%;2020年第三季度，融资次数与融资金额同比增速分别为20.6%与51.9%?？杉?，数字文化产业投融资市场表现优于整体市场情况，这与当前我国文化产业发展阶段密切相关。当前，发展数字文化已经成为健全我国现代文化产业体系，推动高质量发展的重要措施。

　　最后，2020年文化产业核心领域与主要行业投融资活跃度恢复。2020年第三季度，内容创作生产、文化传播渠道领域融资次数同比恢复增长；2020年10月，新闻信息服务、创意设计服务、文化娱乐休闲服务融资次数恢复增长。特别是第三季度的影视、游戏行业融资恢复快速，融资次数同比增速均超70%。

宁夏泾源，冰雪文旅节助力冬季旅游。 （新华社记者 唐如峰 摄）

　　《报告》指出，我国文化产业投融资市场的拐点是在多重因素共同影响下的结果。

　　其一，文化产业投融资市场本次的拐点伴随文化产业基本面的恢复。从文化产业发展情况看，规模以上企业最先恢复。根据国家统计局数据，2020年第三季度，全国规模以上文化及相关产业企业营业收入恢复增长，同比增速19.8%。从第三季度经营数据看，文化上市企业营业收入与净利润同比增速分别为10.4%与43.9%。

　　其二，文化产业政策红利持续释放。党的十九届五中全会首次提出到二〇三五年建成文化强国，指出要繁荣发展文化事业和文化产业，提高国家文化软实力，并从提高社会文明程度、提升公共文化服务水平与健全现代文化产业体系三个方面进行部署；在健全现代文化产业体系中，明确提出要实施文化产业数字化战略，加快发展新型文化企业、文化业态、文化消费模式，推动文化和旅游融合发展，创新推进国际传播。此外，2020年，“脱贫攻坚战”取得全面胜利，乡村基础设施水平得到整体提升。受益于脱贫攻坚红利的持续释放，特色乡村文旅将成为文化与旅游市场新的增长极。

　　其三，新冠肺炎疫情加速了文化内容的线上消费习惯普及，新消费模式快速涌现，推动文化产业供需结构调整。复工复产后，我国网民人均上网时长回落至上年同期水平，但网络直播、游戏等时长依然保持增长。另外，新的消费模式不断涌现，短视频活跃用户数量屡创新高，直播与电商融合加速。消费端变化也带动文化产业供给端变化，线上内容与模式加速创新，线下传统文化产业的转型升级加快。

　　其四，5G等新一代信息技术的加速发展以及文化与旅游产业的深度融合，为文化产业发展带来了新机遇，也为文化产业投融资市场提供了新方向。从整体看，文化产业的快速发展是文化产业投融资市场的基础。信息技术与文化产业深度融合，是2012年以来文化产业投融资市场的重要驱动因素。文化产业创新升级是科技、模式与内容协同创新的叠加效果，呈现螺旋式驱动特点。2012年以来，“4G+智能手机”是文化产业创新的重要驱动力，硬件及基础设施创新之后的两到三年，主要的商业模式创新陆续出现。由于商业模式与消费市场成熟时间不同，模式创新的市场爆发呈现阶段性特点，而投融资市场的投资热点基本反映了产业变革的发展轨迹。

　　展望未来，5G技术将成为新一轮产业创新升级的重要驱动力。其将显著提升流媒体的传输效率与传输质量，带动硬件设备及产业链升级并成为文娱消费的新入口。

　　未来，优质内容依然是文化产业发展的核心。由于文娱消费场景的变化及3D、VR等内容的普及，优质内容的形式将发生变化。当前，超高清视频的产业链相对完善，《报告》预计该产业会最先启动并指出互动内容在影视、广告领域具有较强应用空间?；?G与云计算技术的云游戏，也将进一步增加市场对精品游戏的需求。而5G时代下物联网的快速发展，会催生更多消费场景，也将进一步驱动内容制作与分发模式创新，进一步提升产业效率。

　　当下，文化与旅游产业融合的范围和深度不断拓展，将持续为文化与旅游产业创造新的增量市场。短视频与直播成为旅游内容传播的新平台；5G、超高清视频、VR等技术的创新应用，将开创文旅消费新空间；数字文旅内容需求增加，旅游目的地线上SaaS服务、智能导览等需求增加，5G基础设施建设加速；而在乡村振兴的背景下，乡村文旅持续发展，也将促进农村经济业态创新。

　　《报告》指出，2020年文化产业投融资市场的投资热点领域基本反映了当前文化产业的发展趋势——短视频与电商直播是2020年资本重点流入领域。2020年，电商与直播MCN是新闻信息服务与影视领域最活跃的两个投融资方向，资本不断助力旅游产业借助VR、AI等技术进行线上化探索。

　　《报告》明确，2021年，文化产业仍需要发挥扩大内需的作用，构建文化产业的内循环格局，同时正视海外政策不确定性增加的情况，从全球视野出发，规划中国内容出海的2.0版本，构建文化产业的外循环格局。5G基站、大数据中心、人工智能等新基建的发展为文化产业创新提供基??；文化产业投融资市场需要基于各市场不同的流动性与风险偏好特点，通过制度设计、市场引导等手段，提升投融资市场活跃度与投资者信心，提高资金配置效率，为文化产业新发展格局构建及新基建下的创新动能培育提供支持。同时，也要加强文化无形资产、文化企业信用体系等方面的建设，以有效控制金融风险，促进文化产业投融资市场的健康发展。

　?。ㄗ髡哒葬登寤笱Ы鹑诳萍佳芯吭焊痹撼?、清华大学国家金融研究院文创金融研究中心主任。）